近日，马斯克的脑机接口公司Neuralink宣布其脑植入设备已进入临床试验阶段，并在最新一轮融资中筹集了6.5亿美元。值得注意的是，此前Neuralink估值便已高达90亿美元，本轮融资后，该公司的估值或将突破百亿美元。
与此形成双重利好的是，2025年3月国家医保局发布的《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》中，首次明确设立“侵入式脑机接口置入费”及“非侵入式脑机接口适配费”等专项收费类别，显著提振了市场对产业链发展的长期预期。
技术突破与政策松绑的双重驱动，被视为脑机接口商业化进程中的关键里程碑。受此影响，A股脑机接口概念板块持续活跃，创新医疗（002173.SZ）作为相关概念股票，受到了资金的追捧。
股价冲高回落
2025年5月30日，创新医疗（002173.SZ）股价在早盘9点52分便触及涨停板，全天涨幅达10.04%，报收于11.62元/股，全天成交额高达14.34亿元，换手率达到30.22%。这一异常波动与近期脑机接口技术的热点事件密切相关。
然而，创新医疗的股价在涨停后并未持续上涨，反而在6月3日开盘10分钟触及涨停后冲高回落。而且，接下来的两个交易日出现了明显的回调。Wind数据显示，6月4日，创新医疗股价下跌4.13%；6月5日，继续下跌1.98%。这两个交易日的累计跌幅接近6%。
创新医疗能够搭乘这波热点，在于公司参股了两家科技型企业——博灵脑机和全诊医学，分别专注于脑机接口技术和AI医疗大模型的研发与应用。
然而，投资者需要注意的是，博灵脑机产品尚未正式上市，也未形成成熟的产品和稳定的收入来源。
2022年和2023年，博灵脑机分别亏损474万元和660.17万元。2024年，博灵脑机的经营状况仍未有明显改善，创新医疗在2024年年报中提到，博灵脑机的C端产品虽已进入批量生产阶段，但尚未正式上市销售，仅在科研合作背景下销售少量样机。
此外，博灵脑机的B端产品仍处于临床试验阶段，尚未获得正式的医疗器械注册证书牛操盘，这意味着短期内难以形成稳定的收入来源。
除脑机接口外，创新医疗还搭乘了“AI医疗”的热点。
全诊医学是创新医疗在AI医疗大模型领域的投资对象，其AI大模型在患者问答、病历生成、辅助决策、医生教育等多个领域实现了初步的智能化解决方案。2024年，全诊医学与约60家医院展开了合作，预计2025年将扩展至160家。
值得注意的是，2024年全诊医学的AI大模型项目实现了440万元的收入，而公司管理层立下了2025年实现4000万元的收入目标，这样大跨度的目标能否实现，还需观察。
连年亏损
事实上，手握两大热点的创新医疗的财务状况并不乐观。
尽管2024年创新医疗营收微增1.3%达到了8.16亿元，毛利率大幅下滑依旧令公司深陷亏损泥潭。
2024年，这家公司的销售毛利率为7.81%，较2023年的11.45%下降了3.64个百分点。主要受医保支付标准动态调整的影响。
对此，创新医疗表示，公司下属医院综合医疗服务的总体收费水平受医保支付标准的动态调整出现下滑，营业收入未能与门诊量、住院量保持同步增长。2024年，公司下属医院门诊人次合计、住院人次合计同比波动幅度分别为4.59%、1.59%，但两类收入同比波动幅度却为2.12%、-1.45%，主营业务毛利率有所下滑。
因此，创新医疗连续第六年未能盈利。2024年其归属于上市公司股东的净利润为-9395.40万元，较2023年同期的-3428.77万元亏损大幅扩大，同比降幅达到了174.02%。
更值得关注的是，从2019年至2024年，创新医疗累计净利润为-17.7亿元。
创新医疗连续六年亏损，根源在于旗下医院经营不善、连年商誉减值，特别是康华扩建后使用率低、成本高，福恬医院表现差，以及近年医保政策改革导致的收费下降和毛利率下滑。
同时，2024年，创新医疗旗下的建华医院与宝信国际融资租赁有限公司相关诉讼终于迎来了大结局。关于这起诉讼，公司共发布了18份公告。
此次诉讼，建华医院败诉需赔偿约3500万元，使本不景气的公司业绩雪上加霜。
从Wind提供的数据来看，建华医院自2019年起便陷入亏损，且亏损幅度逐年扩大。2022年，建华医院的归母净利润为-5340万元，2023年亏损收窄至-2136.81万元，2024年进一步减亏至-715.57万元（含明珠医院）。尽管亏损有所缓解，但仍未实现盈利。
建华医院亏损的主要原因是医保违规行为。
2024年12月，建华医院因违反诊疗规范、过度诊疗、分解项目收费、重复收费、超标准收费、串换诊疗项目等行为，被齐齐哈尔市医疗保障局责令退回医保基金321.28万元，并处以相同金额的罚款，合计影响2024年净利润642.55万元。
此外，建华医院的运营成本较高，尤其是在基础设施建设和人员管理方面，进一步压缩了盈利空间。
除了建华医院外，创新医疗旗下的其他医院也面临亏损问题。2024年，明珠医院实现营业收入7095.76万元，同比下降5.86%，扣非后净利润为-1538.34万元，同比下降124.81%。康华医院和福恬医院同样表现不佳，康华医院2024年营收约2.9亿元，同比下降7.63%，扣非后净利润-1294.50万元，同比降幅达243.96%；福恬医院2024年营收3000余万元，同比下降13.61%，扣非后净利润-1301.56万元，同比降幅为51.02%。
一位不具名的市场观察人士对《华夏时报》记者表示，股市概念炒作与基本面之间是存在差距的。尽管创新医疗通过参股博灵脑机和全诊医学搭上“脑机接口+AI医疗”的双重风口，能够带动公司股价上涨。但从经营角度来看，参股企业技术商业化进程缓慢，盈利能力是一个未知数。更值得注意的是，创新医疗核心医疗主业持续承压，如何扭亏才是关键。
未来牛操盘，创新医疗如何在技术落地与医院经营效率上取得实质性突破，《华夏时报》将持续关注。
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